国金证券股份有限公司孟灿近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《有效益增长效果显现，现金流及利润超预期》，给予海康威视买入评级。
海康威视(002415)10月18日，公司披露25年三季报，前三季度合计实现盈利收入657.58亿，增长1.18%；归母净利润93.19亿，增长14.94%。单Q3实现盈利收入239.4亿，微增0.66%；归母净利润36.62亿，增长20.31%。受益于公司坚定执行“以利润为中心”的经营策略，坚持有效益的增长，调整效果逐渐显现，产品线分类管理、区域销售考核利润、SMBG垂直管理等工作成效逐步体现在毛利率、净利润、应收款和现金流等财务指标上。前三季度毛利率45.37%，同比提升0.61pct，单Q3毛利率45.67%，同比/环比提升1.42/0.26pct；前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别13.46%/3.39%/-0.96%/13.29%，同比分别提升0.09/下降0.09/下降0.76/下降0.15pct）；经营活动产生的现金流量净额为136.97亿，同比增长426%，是同期归母净利润的1.47倍，创公司同期历史上最新的记录；三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿，较6月末下降12.88亿，较年初一下子就下降46.64亿。总体看，利润及现金流超预期。展望25全年，公司保持半年度业绩说明会给与的指引，预计：1）全年归母净利润实现10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，业绩逐季上行；2）全年的经营费用同比大致持平；3）继续“以利润为中心”，严控应收款，追求高质量的收入增长，预计25年H2收入保持同比正增长。展望未来，随着物理世界与数字世界的深层次地融合，多模态感知大模型相关应用将是AI落地的重要领域，面对向下的终端级场景，公司已在国内外市场不断推动“文搜”系列、周界防护等成熟产品的覆盖深度；面对向上的工厂级场景，公司积极推广在“灯塔工厂”等示范项目中典型应用。凭借全面的感知/认知等能力和丰富的行业经验、渠道网络，公司有望在千行百业的AI+应用落地中获得新一轮发展机遇。盈利预测、估值与评级结合公司经营策略、25三季报与未来国内外需求预期，调整公司25~27年营业收入预测为958.29/1,035.64/1124.51亿元，同增3.60%/8.07%/8.58%；预测归母纯利润是144.01/169.36/201.47亿元，同增20.24%/17.60%/18.96%，分别对应21.2X/18.0X/15.2X，维持“买入”评级。风险提示国内宏观复苏没有到达预期的风险；地理政治学环境趋紧的风险；AI技术落地应用没有到达预期的风险；汇率波动的风险。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为41.08。
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